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前四月融资规模创纪录新高货币热难敌经济冷

2019-02-25 15:48:30

前四月融资规模创纪录新高 货币热难敌经济冷

那么多的钱到那里去了?这是4月金融统计数据出炉之后,很多经济学家开始思考的一个核心问题。

央行日前公布的4月金融统计数据显示,2013年1~4月社会融资规模为7.91万亿元,比上年同期多3.06万亿元。前四个月的社会融资规模创下了有记录以来的新高。4月份社会融资规模为1.75万亿元,比上年同期多7833亿元。

毫无疑问,这是一组让人振奋的数据。但实体经济似乎并不领情,一季度GDP增速、4月PMI指数等宏观经济晴雨表均不理想,大幅低于市场预期。

换句话说,中国经济似乎陷入了一个“货币热、经济冷”的怪圈之中。要知道,按照以往,大量货币投放出去之后,宏观经济往往应声而起。这一点,在2008年应对金融危机期间,展现得淋漓尽致。然而在当下,宏观经济的“货币药方”似乎失灵了。

影子银行导演货币热

央行统计显示,4月末,人民币贷款余额66.55万亿元,同比增长14.9%,与上月末持平,比上年同期低0.5个百分点。4月当月,人民币贷款增加7929亿元,较上月少增2671亿元,但同比多增1111亿元。

“新增贷款回落一方面是因为经济增长回升较为缓慢,企业信贷需求不旺。另一方面,季初存款减少,存贷比压力也限制了银行放贷能力。”交行金融研究中心研究员鄂永健在接受《财经》采访时表示,但前期住房成交量回升带动当月按揭贷款保持高位,是当月新增贷款降幅不大、同比多增的主要原因。

4月新增的7929亿元人民币贷款中,住户贷款增加3717亿元;非金融企业及其他部门贷款增加4203亿元,其中,中长期贷款仅增加1750亿元。

整个1~4月人民币贷款增加3.55万亿元,仅仅同比多增4056亿元。真正导演前四个月社会融资规模创纪录的是信托贷款、委托贷款以及未贴现的银行承兑汇票等非传统信贷渠道。

具体来看,4月份1.75万亿的社会融资总规模中,人民币贷款只有7929亿元,占比仅有45%。要是倒退六七年,新增人民币贷款在社会融资规模中占比往往高达八九成。

而同期,非信贷的融资渠道,同比均出现大幅上升:委托贷款增加1926亿元,同比多增911亿元;信托贷款增加1953亿元,同比多增1916亿元;未贴现的银行承兑汇票增加2209亿元,同比多增1930亿元;企业债券净融资1900亿元,同比多1013亿元。

M2增速创两年新高

存款方面,央行统计显示,4月末,人民币存款余额97.83万亿元,同比增长16.2%,分别比上月末和上年同期高0.6个和4.8个百分点。

4月当月,人民币存款仅较上月减少1001亿元,降幅明显收窄,去年同期为4656亿元。分部门来看,住户存款减少9341亿元,非金融企业存款增加3107亿元,财政性存款增加5224亿元。

鄂永健认为,住户存款大幅下降受大量储蓄存款转为理财资金的影响,非金融企业存款一改以往季初减少的局面,这主要是因为外汇占款持续明显增加。

4月末,广义货币(M2)余额103.26万亿元,同比增长16.1%,分别比上月末和上年同期高0.4个和3.3个百分点;狭义货币(M1)余额30.76万亿元,同比增长11.9%,分别比上月末和上年同期高0.1个和8.8个百分点。

瑞穗证谎侵薰径伦芫砩蚪ü馊衔斐M2逐月扩大的原因,主要是国际资本大量流入的作用。目前,资本流入国内的趋势已经得到了包括外汇占款、外汇储备、结售汇、外贸数据异常等多方数据的证实。

中行国际金融研究所副所长宗良在接受本报采访时表示,一季度我国新增外汇占款1.2万亿元,刷新历史纪录。大量新增外汇占款,推高了M2的增速。

早在今年年初,决策层曾制定了全年M2增速13%以及CPI增幅3.5%以内的目标。

中央财经大学中国银行[0.34% 资金研报]业研究中心主任郭田勇在接受本报采访时表示,4月末,M2增速超过16%。从全年来看,M2的增速将很可能超过13%的目标值。

“融资多增助推M2增速创16.1%的两年新高,推升短期通胀预期,使得货币政策存在收紧风险。”海通证券[-0.27% 资金研报]研究所首席宏观债券研究员姜超认为,但随着货币余额的增加,货币对金融风险的贡献将高于对经济增长的贡献。货币保持高增速将越发困难,从更长期限看反而成为抗通胀的力量。

货币刺激效应递减

一方面,社会融资规模、M2等金融指标迅速攀升,显示了流动性的宽松;另一方面,实体经济似乎并不领情,一直呈现偏冷的局面。

统计显示,2013年一季度GDP同比增长7.7%,较去年四季度的7.9%下降了0.2个百分点。这一增速明显低于国内外金融机构普遍预期的8%,也是去年四季度GDP增速反弹至7.9%后,再次波动回落。4月中国制造业采购经理人指数(PMI)也持续此前的下滑态势,与上月相比下滑了0.3个百分点至50.6,低于市场预期。

“按照以往,金融统计的数据一上去,实体经济会有所起色。但从目前来看,这种现象并不明显。”宗良表示,如果把资金比作水,实体经济比作旱地,这说明水并未浇灌到地上去。资金没有通过贷款流向制造业等实体经济,而是通过信托贷款、委托贷款等流向房地产、政府融资平台等。

中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉认为,社会融资规模很大,但资金主要用于滚动前期的存量债务,增量部分实际上较少。

根据刘煜辉的测算,2012年底,中国经济中非金融部门(政府、企业和居民)整体债务规模的估算是114.8万亿元人民币,相当于2012年GDP(51.9万亿元)的221%。

一名不愿透露姓名的经济学家还称,社会融资规模庞大,但经济不好,可能存在一个原因:金融配置资源的效率较低,钱需要转几道手才能达到资金需要的部门。

郭田勇认为,采取宽货币方式来刺激经济的方式效应正在递减。“就像打麻药的道理一样,越到后面需要的剂量越大。”他认为,未来经济依靠的是深化改革,不能再靠简单的货币刺激拉动经济。

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