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焦煤期货上市助推产业链互动

2019-05-14 19:10:33 | 来源: 旅游

焦煤期货上市助推产业链互动

焦煤、焦炭与螺纹钢价格虽然长期走势一致,但短期波动存在一定分化,即螺纹钢现货往往先于焦炭、焦煤涨跌,而焦炭现货又于焦煤现货涨跌。

伴随着焦煤期货上市,国内期货市场形成了完整的煤—焦―钢产业链。市场人士认为,焦煤、焦炭与螺纹钢价格虽然长期走势一致,但短期波动存在一定分化,即螺纹钢现货往往先于焦炭、焦煤涨跌,而焦炭现货又于焦煤涨跌。从操作层面讲,投资者在投资这三个品种时,可重点参考现货市场走势,然后决定在期货市场上的操作方法。

长期走势一致,钢厂主导方向

兴业期货分析师李文婧的实证研究结果显示,焦炭期货上市之前,从近8年数据看,螺纹钢价格要焦炭一个月见顶。焦炭下游消费主体比较单一,钢铁行业消耗了85%以上的焦炭产量,钢铁行业景气与否直接影响焦化行业的好坏。长江期货分析师李其保表示,焦炭期货上市后,螺纹钢与焦炭走势相当吻合,相关系数一度达到0.97,具体表现为,钢材上涨阶段,钢铁业景气度高,足以承受较高的焦炭成本压力,焦炭跟随上涨;钢材下跌阶段,钢铁业盈利能力开始弱化,钢厂可能采取限产,重新议定焦炭价格或延时付款等措施,之后焦炭开始下跌。同时,焦煤是生产焦炭的主要原料,生产1吨焦炭需要用1.3—1.4吨焦煤,焦煤价格占据焦炭生产成本的85%。因此焦煤和焦炭的现货价走势相关度更高。“炼焦煤价格高低直接决定了焦炭成本水平,从现货市场表现看,往往焦炭现货先于焦煤现货涨跌。”

传导机制有别,短周期出现分化

长期趋势一致不能抹杀短期偏离的存在。例如,去年3月、6月份,焦炭期价持续振荡下行,螺纹钢走势却相对坚挺,而今年2月份,焦炭期价一路攀升,涨幅远超螺纹钢。此外,在很多短周期中,两者涨跌幅都有一定偏差。李其保分析,原因主要有以下四点:一是焦炭上市时间短,市场对焦炭产业链不熟悉,市场炒作容易造成价格背离基本面;二是现货定价周期存在差异,容易造成期价走势不同步;三是焦炭期货市场流动性比较充裕,价格波动幅度较大;四是焦炭现货价格趋势性明显,容易为市场提供持续投资题材。此外,品种移仓换月期间也容易出现不同步走势。

在广发期货分析师夏才俊看来,螺纹钢期货与焦炭期货的金融属性不及铜、锌等有色金属,期货与现货走势本身就存在时间差,同时,受行业上下游价格传导机制影响,螺纹钢现货变化与焦炭也存在时间差,两个时间差的叠加效应,使得螺纹钢期货与焦炭期货走势难以同步。而钢厂在焦炭定价中处于主导地位,具备较强的话语权。

“焦炭价格是在焦化厂和钢厂的博弈中形成的,而螺纹钢价格是钢厂和市场博弈的结果,因此决定焦炭价格的因素是钢厂的采购动力。”李文婧认为,在市场运行过程中,只有当螺纹钢价格下跌到一定程度之后,钢厂减产,进而减少原料库存,才可能使得焦炭价格大跌,进而影响到焦煤价格。因而投资者在进行煤—焦—钢一体化操作中,应首先关注钢价变动。

产业话语权缺失,焦炭走势偏弱

炼焦煤价格目前处于历史低位,因此后期将更为抗跌。李其保认为,焦炭价格波动幅度更为明显:一是相比而言,焦炭市场产能过剩严重,市场化程度越来越高;二是国内焦化行业集中度低,行业内话语权弱,加之下游需求主体单一,一定程度上加大了价格下调空间;三是焦炭期货日益成熟,对现货市场的影响也逐渐加深。“与焦炭市场相比,炼焦煤市场化程度偏低,价格波动空间受限。并且随着煤矿整合,企业数量大幅减少,行业集中度提升,加之优质资源稀缺,炼焦煤价格具有较强的抗跌性。目前,国内炼焦煤市场总体供大于求,价格在向上传导的过程中部分被市场过滤,降低了焦煤价格的波动空间。”

焦煤期货上市后,不仅会吸引相关产业资金,而且会吸引套利资金介入,有利于焦炭期货价格的“纠偏”。对投资者来说,抓住产业链品种趋势特点,在三个品种间进行套利操作,是一个不错的选择。夏才俊分析,年后钢价大幅下跌,钢厂经营状况恶化,为了降低成本,钢厂压低焦炭采购价格。因此,从中期来看,如果钢价未明显反弹,焦炭期货走势或会弱于螺纹钢期货。

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